유전자교정플랫폼 바이오기업
유전체(게놈)에서 특정 유전자 염기서열을 인지하여 해당 부위의 DNA를 절단하는 특정 “효소”(인공제한효소, restriction endonuclease)를 “유전자가위”라고 합니다.
이를 통해 인간이나 동식물 세포의 ‘유전자 교정'(GE, genome editing)을 시행합니다.
”이러한 기술은 유전질환, 암 등의 질병을 치료하고 인간 배아의 유전체를 교정하며 각종 동식물의 형질 개선, 질병 치료 등에 사용되고 있습니다”
Tolgen은 이러한 유전자 교정 플랫폼 관련 사업을 하는 회사입니다.
1999년 설립되어 2014년 코넥스 시장에 상장되었습니다.
유전자 가짜 기술은 현재 3세대까지 진전되어 있는데요? 툴젠은 ZFN 유전자 가위(1세대), TALEN 유전자 가위(2세대)개발에 이어 2012년에는 CRISPRCas9 유전자 가위(3세대)개발에 성공하여 3종의 유전자 가위를 모두 개발한 회사가 되었습니다.
이런 회사는 툴젠이 세계에서 유일하다고 하더군요. 또한 3세대 기술인 CRISPR 유전자 가짜 원천 특허를 보유한 아시아 유일의 기업으로 주요 9개국(한국 미국 유럽 중국 일본 싱가포르 인도 홍콩)에 원천 특허가 등록되어 있다고 합니다.
툴젠의 수익원은 ‘특허’ 수익사업과 ‘유전자교정(GE) 적용제품’ 사업화 2가지입니다.
첫 번째, 특허수익화사업(라이선스 매출)은 유전자 교정기술을 이전하여 이 자료를 받는 사업입니다.
두 번째 수익원은 유전자 교정 플랫폼 기술을 이용하여 치료제, 식물(종자), 동물, 화학제품(화이트 플라스틱, 화장품 원료 등) 등을 개발하고 기술이전 등을 하는 것입니다.
아직 적자 지속 상태
-001_(3).jpg?type=w800 "장외주식시세 및 공모주 일정을 간단히 확인하는 방법")
툴젠의 현재까지 매출액이 2021년 분기 현재 13억원의 미미한 수준이며 영업적자가 지속되고 있습니다.
올 상반기에만 144억 정도가 발생했어요. 아직 연구개발이 주된 영역이기 때문입니다.
재무 안정성은 비교적 좋은 편입니다.
돈을 많이 벌어서 어림잡은건 아니에요. 2016년, 2018년, 2020년 세 차례의 유상증자를 통해 자본 확충을 추진해왔기 때문입니다.
환매청구권 부여(3개월)
툴젠은 적자가 지속되어 ‘기술성장기업(기술특례상장) 상장’을 통해 상장됩니다.
기술특례를 통해 코스닥시장 상장예비심사를 청구하기 위해서는 2개 전문평가기관으로부터 기술평가를 받아야 하는데 툴젠은 유전자교정플랫폼기술 평가를 의뢰하여 2021년 09월 SCI평가정보 및 농업기술실용화재단(FACT)으로부터 각각 A, A등급을 받아 상장이 가능합니다.
또, 관련, 이번 공모는 감독 규정상, 환매 청구권 부여 대상은 아닙니다만, 대표 주관 회사인 한국투자증권이 자발적으로 투자자 보호를 고려해, 일반 신청자에 대해서 3개월의 환매 청구권을 부여합니다.
아시다시피 환매청구권 행사가격은 상장가의 90%이며, 공모 할당 후 완전히 보유하지 않으면 보장되지 않는 권리이며, 계좌를 이동하거나 매도할 경우 다시 환매해도 그 권리는 이미 상실됩니다.
기업가치평가액 1조3750억원
공모기업은 100% ‘상대가치 평가’를 진행합니다.
비교기업을선정하고그들과비교하는방식으로가치평가를하는거죠. 기업가치평가를 위한 비교기업으로 유한양행 등 6개사가 최종 선정됐으며 평균 주가수익비율(PER)은 30.61 대 1이었습니다.
그런데 PER를 적용해서 툴젠을 평가하기 위해서는 툴젠도 당기순이익을 냈어야 하는데 말씀드렸듯이 현재는 적자상태입니다.
따라서, 장래 2024년 추정 순이익 자료를 기본으로 기업 가치를 계산했습니다.
분석기관이 추정한 장래 추정자료입니다.
2024년에는 1402억원 매출에 당기 순이익 880억원이 발생할 것으로 추정하였습니다.
2022년까지는 적자 지속, 2023년부터 흑자 전환을 전망하고 있습니다.
매출 예상 구체적인 근거 자료들을 살펴보면, 2024년 기준 라이선스(기술이전)수입이 706억원, 유전자재조합(GE)치료제 505억원, 유전자재조합(GE)종자부분 190억 정도로 구성되어 있습니다.
이를 바탕으로 산출된 툴젠의 기업 가치 평가 내용입니다.
순이익은 2024년 추정 순이익 880억원을 연 21.2% 할인한 449억원이 적용되었습니다.
기업 가치 총액은 1조3754억원으로 산출되어 1주 당 167,343원입니다.
희망 공모가는 120,000원으로 제시되었지만 할인율은 타 기술성장기업과 동일한 할인율입니다평가시가총액 백만원 1,375,452 ※순이익 (2024 추정치 시가 할인) 백만원 44,931주당 평가액 위안167,343 희망공모가 밴드원 100,000~120,000주당 평가 희망공모가 할인율 % 40.24~28.29(비교) 2020 이후 기술성장기업 평균 할인율 53.25%
상장 후 유통물량 최대 66%
툴긴의 경우 상장 후 유통 물량이 상당히 많습니다.
전체 주식수의 64.0%에 달하고 있습니다.
툴젠이 코넥스에 상장된 이후 개인투자가 이루어졌는데, 여러 차례 증자에 참여해 지분을 늘려온 것으로 보입니다.
소액주주 지분율이 41.56%나 됩니다.
그리고 주식매수선택권 48만 주가 있습니다 상장일 기준으로 행사 기일이 도래한 물량은 165,145주(2.1%)입니다.
이를 포함하면, 최종 유통 가능 주식수는 66.1%까지 오르네요.
공모 자금의 사용 목적
공모가 밴드 최저가인 100,000원 기준, 툴젠이 공모에 유입되는 자금은 963억원 정도입니다.
지급수수료(206억원) 부분은 대부분 특허출원료 및 관련 비용입니다.
툴젠에게 중요한 사무비용이 됩니다.
연구개발비는 530억 규모입니다.
역시 제일 많네요 시설자금 106억원은 오송단지에 건설되는 연구소의 설립비용입니다.
2023년~2025년 순차적으로 준공된다고 합니다.
기타 운영 자금은 120억 정도입니다.
청약 일정
☞ 청약 : 12.2(목) ~ 12.3(금) ☞ 증거금환급 : 12.6(월) ☞ 희망공모가 : 100,000원 ~ 120,000원 ☞ 공모가 : 1,000,000주(공모가 상단기준 1200억원) ☞ 일반공모가 상단기준 300억원(공모가 300억원) ☞ 증거금환급 : 12.6(월) ☞ 공모가 상단공모가 : 9,410억원) ☞ 총공모가 : 842,000원) ☞ 공모가 : 413,공모가 : 411,공모가 : 4.3주식인수 ☞ 총인수 ☞ 공모가 : 4114,공모가 상단기준 9,410억원,
리뷰 의견
유전자 위에 대한 높은 기술력은 좋아보이네요. 미래의 성장성도 뛰어납니다.
한국투자증권에서 자발적으로 3개월짜리 환매청구권을 부여한 것도 자신감의 표시로 보입니다.
다만, 24년의 영업이익 예상 808억원을 베이스로 가치를 평가했습니다.
사실, 이 정도의 순이익 예상은 바이오 기업으로서는 많은 금액이 아닙니다.
그 후 더 큰 수익을 전제로 해야 할 것 같군요. 유전자의 위 분야가 실제 실생활에서 응용되어 역할을 하기까지 수년간은 시간이 더 필요하다는 것이 평가자들의 의견이기도 합니다.
무엇보다 눈앞의 엄청난 유통량이 마음에 걸립니다.
오버행 위험(매도폭탄)은 아주 큰 종목입니다.
상장 직후 66%의 유통 물량이지만 한 달 뒤면 매각 제한이 해제되는 물량이 더해져 유통 물량이 75%까지 늘어납니다.
시가총액도 큰 종목인데 이렇게 유통물량이 많은 주식을 기관이 특히 좋아하지 않는다는 얘기를 여러 번 했는데요. 기관의 수요예측 결과를 지켜봐야 할 것 같습니다.
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